《股市动态分析》2023年第06期（谁将引领二季度行情？）

【封面文章：基全大调仓：行业配置分化 加仓仍是共识】当前，基金一季报被露接近完成，经各个角度分析，仓位配置上，公募基金普遍加仓，其中股票仓位创新高；行业配置上，TMT代替新能源成为公蔡基金追捧的新对象；个股选择上，公蔡基金持股集中度有所下降，金山办公（688111）获得最多加仓，但从静态仓位上来看，白酒依然占据重镇，贵州茅台（600519）盘踞第一。

【封面文章：二季度策略：掘金财报 关注复苏】二季度是财报季，从年报和一季报中将能够寻找到行业的景气度变化，进而锁定值得重点关注的行业。另外市场存量资金主导下，观察机构底仓的变化也可以找到资金建仓带来的投资机会。而当市场比较迷茫的时候，题材股也是一个方向。总体看，我们认为二季度可关注四个方向：中特估、财报、超跌及革命性题材。

【封面文章：谁将引领二季度行情？】2023年第一季度进入尾声，市场经历了春节以来的调整，随着全国各地消费的快速恢复，预计经济复苏动能仍有进一步向上的空间。新一轮复苏周期或于2023年上半年启动，这意味着A股新一轮上行周期将开启。随着财报季展开，业绩驱动对投资的影响将会逐步提升。尽管复苏初期的市场往往多有反复，但新一轮的上涨窗口已经打开，慢牛行情依然可期。

【封面文章：“中字头”崛起：国企价值重塑】2023年国企改革继续深化，“中字头”的崛起，会是2023年A股市场的一条可持续交易主线。二级市场上，投资者可从ESG、经营优化、战略转型、稳定分红四大维度指引下去确定国改投资大方向，再进一步根据新兴信息、高端装备制造、新材料、新能源、建筑材料5大行业筛选具体标的。

【封面文章：全面注册制时代开启】全面注册制是一场触及资本市场制度灵魂深处的改革，关键是放权于市场，有望加快推动我国经济升级转型。与此同时，全面注册制也为资本市场孕育了更多的投资机遇。在优胜劣汰的大环境下指数投资将会更为长期有效，特别是代表成长行业的科创50和创业板指长期会有更好的收益率。而创业公司、创投、金融IT和券商投行迎来新机遇。

【封面文章：积极布局AIGC：把握革命级机遇】当前，人工智能正逐渐成为推动人类迈入智能时代的决定性力量。全球产业界已充分认识到人工智能技术有望引领新一轮产业变革浪潮，纷纷抢滩布局。人工智能细分赛道的持续创新正不断加速，以ChatGPT为代表的AIGC领域发展速度尤为令人瞩目，这或许意味着又一新的革命级机遇已近在眼前。

【封面文章：地产股走向何方？】2022年末以来，房地产政策面利好不断。尤其是2022年11月，短短二十多天，就连射三支教市“大箭”，给市场打入了一针“强心剂”；今年l月5日，中央、地方又陆续出台了房贷利率、房产过户新规，引发热议。在利好政策催化下，市场对房地产行业后续发展的乐观声音越来越多，但仍有机构认为，尽管房地产政策底已现，行业后期走向仍以维稳修复为主。

【封面文章：2023十大金股】中国经历了三年新冠疫情，2023年大概率刺激经济的政策会不断出台，经济将持续上行，甚至可能出现阶段性过热。同时从周期角度看，2023年库存、投资、房地产三个周期共振，经济也会显著回升，股票市场边际改善十分明显。从股票市场过往周期来看，每8年出现一次指数高点到指数高点的循环周期。2023年A股市场会有一波像样的趋势性上涨行情。

【封面文章：2022牛股牛基大盘点】转眼就到了年底，我们通过大量的数据统计，并盘点今年的大牛股、大牛基，以探究今年市场行情运行背后所蕴藏着的信息。从统计结果看：新股方面，牛般多在主板或赛道出现；老股方面别炒小特征明显；股票型基金方面，旧能源是新老基金的成功密码；混合型基金方面，新能源、旧能源、消费为主要持仓的基金均有所斩获；明星基金经理方面，冯明远今年“我了个大跟头”。

【封面文章：疫后修复：行情进程与投资机会】自2022年开始，海外诸多国家和地区对新冠疫情的防疲方针发生了较大变化，越来越多的国家逐步放松，并最终全面放开。国内也在坚持“动态清零”的主基调下，不断优化疫情防控政策。随着国内防疫政策进一步优化和放松，经济和盈利修复预期也在不断提升，市场将逐渐步入疫后修复阶段。

【封面文章：世界杯主题投资：聚焦四大主线】世界杯是全球观赛人数最多、商业价值最大的体育赛事。随着赛事开始，资本市场各方正在积极挖掘相关投资机会。据机构统计，在历届世界杯前后，A股均易跌难涨，虽然大背景不乐观，但仍有部分行业涨势良好。综合机构观点，此次世界杯刺激下，显示屏、休闲食饮、体彩销售与体育产业运营、体育基建四个行业有望享受赛事红利。

【封面文章：掘金环保板块：景气不断提升 寻找强确定性】从估值角度来看，2017年起商业模式导致的估值下跌后，环保板块仍处于历史估值的底部区间。随着大盘整体向上修复、攻守兼备特点凸显，行业估值有望向上修复，同时多家环保公司的第二曲线业务布局进展顺利，亦对估值修复起到催化作用。

【封面文章：医疗器械：估值修复窗口期 国产替代新机遇】经过了近两年的回调，医药板块已经迎来估值、持仓和政策的三重底。此次在政策利好的推动下，边际改善最为明显的正是此前最受压制、处于“困境”的医疗器械板块。当前医疗器械板块景气度星明显边际向上趋势，已成为医药投资的核心主线之一；其反转若能持续，更有望启动医药整体新一轮上涨行情。

【封面文章：公赛基金产业链拆解：该把管理费降一降了！】数据显示，我国公募基金具有多个收费环节，这些费用大多以固定比例征收，不与业绩挂钩，只与规模相关，因此造成了基民盈亏无常、基金经理早游保收的矛盾局面。我们试图以评实的数据，拆解公蔡基金产业链上各环节的收费情况，尤其是最大头的基金公司管理费，以期能引起管理层、行业参与者、观察者的思考。

【封面文章：卫星通信新时代：掘金空天信息“黄金十年”】信息技术产业已步入空天信息时代。卫星通信是主要支脉之一。卫星通信过去可应用于广播电视、互联网、军工等多个领域，目前应用范围再次扩大至智能手机，引发科技与资本市场的强烈关注。上述事件和应用拓展，大大加强了市场对于卫星通信价值和意义的理解，也将推动卫星基础设施建设进行，全球卫星发射或进入加途阶段。

【封面文章：硬件产业化加速：迎接VR的春天】今年以来，VR/AR行业迎来最密集产品发布期，展望下半年和明年，包括苹果在内的主要龙头厂商也开始发力，一旦VR/AR终端具备用户规模，手机对于移动互联网入口的垄断地位将被打破，VR/AR终端有望成为元宇宙的入口，而硬件作为基础，随着产业化加速推进及行业不断成长，在VR/AR的春天到来时，有望率先受益。

【封面文章：高成长中小盘股盛筵】在短暂的全面牛市或熊市之外，A股大多数时间处于结构性行情之中，大盘股强势还是小盘股占优是投资者长期关注的问题。我们看到，随着7月以来中小盘行情显著走强，部分投资者开始担忧中小盘股的估值是否已经过高，同时也有投资者开始关注大盘股被低估带来的机会。充分把握当前中小盘行情主线逻辑，才能更好地把握投资机会，不错过上涨行情的盛筵。

【封面文章：掘金军工板块：“内生＋外延”双驱动】今年以来，全球政治格局持续趋紧，提升国防实力成为我国要事，同时叠加国内国企改革等政策推动，军工板块有望持续保持高紧气。从目前已经被露中报情况的军工企业来看，整体情况偏向乐观。考虑到军工处于顺风的大背景下，多家机构认为后期业绩披露情况仍向好，但不一定会再次出现延续了三年的中报行情。

【封面文章：掘金中报：盈利底已至】A股2022年中报整体净利润正增长，截至2022年7月17日，全A股共1753家上市公司披露业绩预告与业绩快报，披感率为36.26%在已披露业绩预告的上市公司的总体法口径下，A股21021年上半年实际归持净利润566.0亿元，2022年上半年预告归母净利润中位数6723.91亿元，此口径下同比增长18.24%从总体看，主板盈利表现相对较弱，而顺周期行业盈利较强

【封面文章：中报业绩窗口期 重点布局三主线】2022年转眼已经过半，近期上市企业已开始陆续披露中报业绩预告，A股市场也即将进入业绩验证的窗口期，预计中报中表现突出的细分领域有望成为下半年的增长亮点。我们认为，在关注业绩预告高增长低估值板块的同时，抓住机会积极布局超预期优质个股，将是备战今年A股下半场的有效策略。

【封面文章：谁是公募基金中的“价值毁灭者”？】之前两三年，因新能源、白酒等风口诞生的“顶流”、“明星”基金经理和产品不在少数。但与此同时，“基金越火，基民越亏”的场景也在不断上演。为什么会产生这种错位现象？公募基金究竟是“摇钱树”还是“碎钞机”？隐藏在“长期年化收益率”背后的基金净值变动，到底有怎样的秘密？

【封面文章：科创版：新一轮行情开启？】不少机构开始为科创板行情摇旗呐喊，比如：兴业证券张启尧认为，当前科创板行情类似于2012年创业板牛市前夕；中信建投证券首席策略官陈果也认为，鼓励科创相关政策“暖风”频吹；浙商证券策略分析师王杨则表示，科创行情“小荷才露尖尖角”。但市场也有不同的声音，民生证券牟一凌则认为科创板更有可能是2021年1-2月的恒生科技。

【锂矿争夺战：资源才是真理】新能源产业链中最为关键的一些环节，都围绕着一个“狸”字展开，投资逻辑的叙述，也几乎由“狸”来决定。所谓“有望走遍天下”，我们在观察诸多牵涉到望资源的个股时，应当如何把握其核心关键点？随着产业链的发展，狸资源才是真理，已经得到了产业和资金的共同认可。

【年报季报大盘点：四大主线超预期】截止目前，A股上市公司2021年年报及2022年一季报基本出炉。整体来看，市场在进入2022年后景气度出现明显下滑，营收、净利润同比增长的企业数有所减少。但值得一提的是，2022年第一季度虽然整体环境低迷，但仍有四条主线超出预期，包括俄乌冲突通胀、能耗双控、疫情及基建水利。

【破发股全解析：闭眼打新已成往事】截至4月26日收盘，今年沪深两市新上市胶票有108只，首日破发的竟然有39只，破发率为36.11%。进入4月份，新股破发愈演愈烈，29只新股中，首日破发17只，破发率高达58.62%。破发的新股基本具备以下三大要素中的至少一种：高估值、高股价、亏损。这种状况下，投资者中签新股后弃购的数量也越来越大。

【新冠抗原检测：赛道机会几何？】时隔两年，国内再次面临严峻复杂的新一轮疫情形势。在“动态清零”的新态势之下，防我手段无论是以封控+核酸为核心，还是以快速筛查+药物为核心，抗原自测都有大范围使用的场景。随着海外国家管控措施的逐步放开，抗原自测的全球市场规模也在不断扩大，“国内+海外”双重需求将持续驱动抗原检测产业链加速发展。

【“大氢能”全图景：掘金万亿产业链】3月23日，发改委发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，确立了氢能两大战略地位，并制定了多项具体发展措施以及未来目标。作为首个中长期规划，该政策将大大打开氢能市场空间，机构预计到2050年产业链产值达12万亿元。产业链个股也将持续受益。

【备战市场反攻】最近一周多杂，市场出现了短期深度回调，这给很多新股民、新基民“上了惨痛的一课”。如何正确的认知这种短期快速回落的性质，决定了我们后市的策略。我们认为：市场的快速下跌并不具备持续性，市场加速探底，已反映悲观预期，同时，各种利多因素在累积！此时已经不宜过度悲观，反而应当把拉好投资节奏，积极备战市场反攻！布局的方向上，结合主流养商分析师的判断，我们建议关注这样一个主线：低估值+强信用，中线上强调价值与成长共振。

【“东数西算”大时代：布局长牛】“东数西算”作为近期的重磅题材，在市场认知中被惯性的称为一个“概念板块”。实际上，无论是工程政策层级、项目建设规模、对经济社会发展的意义，“东数西算”都可以称得上是比肩“南水北调”、“西电东送”、“西气东输”的超级工程。我们更愿意用“大时代”来描述这一伟大的工程，而在投资逻辑上，则应该是有“风物长宜放眼量”的思维：放弃短期的概念性炒作，着眼于布局这一板块的长牛个股。

【政策市场双驱动 基建板块再崛起】虎年市场开局并未迎来“开门红”，这也给了我们一个提示，那就是全年的投资思路不可过于激进，寻找“政策+市场”的双重驱动投资标的，更符合当下的现实在经济环境下行的背景下，“大基建“再次走到台前我们试图从十一个方向挖据“大基建”中的确定性机会，以便于投资者从中寻找到符合自己投资策略的标的。

【光影科技闪耀冬奥 显示行业深度掘金】北京冬奥会开幕式上魔法般震撼人心的光影科技，惊艳全球，是理念创新与科技力量的完美结合。进一步了解可以发现，这些技术多为我国企业自主研发、掌握。其实，我国显示技术已经逐步走到了世界前列，无论是在LED、LCD、OLED，还是新兴的AR/VR领域，都占有重要的一席之地通过本次冬奥会的展示，我国光影科技从业者的自信心得到进一步增强。聚焦到资本市场，显示行业的投资机遇值得我们挖掘

【重大政策频落地 数字经济迎新机】2022年1月12日，国务院印发了《“十四五”数字经济发展规划》，要求到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。政策一出，随即引起市场重点关注，云计算、数字货币等相关板块当日均实现上涨。近年来，国家连颁政策，促进数字经济落地深化。随着产业不断壮大，旗下各细分领域也将迎来良好发展机遇。

【东奥燃情冰雪热 五大领域觅良机】中国体育产业已经从传统的体育制造用品业为主的模式，转向构建体育制造、体育服务、体育消费多元结构的产业模式。民众对于骑行、水上运动、冰雪运动等新型户外体育项目的需求不断上升。距离冬奥会开幕已经不足一个月之际，市场已经逐步燃起了“冰雪热”，冰雪行业、氢燃料电池、数字货币、超高清产业、赛事传播&品牌运营等五大领域有望受益。

【2022年A股投资策略：春季行情可期 下半年存变数】从目前的时点来看，中国适度放松地产的政策值得期待。2022年春季也许从经济层面增速难有亮点，但货币政策上可能会更宽松一些，明年的春季行情值得期待。不过，下半年面临的变数增多，对于明年下半年的A股市场，由于存在多重变数，建议到时谨慎应对，走一步看一步。

【2022年券商策略：稳货币成共识 A股走势现分歧】截至目前，多家券商已陆续公布了2022年A股投资策略，《股市动态分析》在梳理各家观点后，发现机构对明年国内财政政策和货币政策主要的定调就是“宽”和“稳”，但关于信用松紧则说法不一，对于A股整体走势也出现了分歧，但不少券商提到今年的结构性行情会延续至明年，前期爆火的新能源、消费依旧是明年配置重点

【康美巨罚“引地震” 独董辞职“大逃亡”】康美案一审判决后，竟然短时间内在A股引发了一股“辞职潮”，多家上市公司独董辞职事件在A股市场持续发酵，在A股独董制度诞生的20年里，此前已经发生过两轮“辞职潮”。康美案后，上市公司独立董事似乎正成为风险显著大于收益的职业，不过，我们不妨换一个角度想，这全都是独董自己的错吗？还是独董制度本身就有瑕疵需要完善？

【元宇宙：“馅饼”还是陷阱？】自今年3月Roblox DPO带火了元宇宙后，这一概念的热潮就没有停歇。Facebook等国内外巨头纷纷加码布局。但令人担忧的是，元宇宙目前并没有统一定义，技术、监管等方面存在不确定风险，参与者质量也参差不齐，疯狂涌入的资金最终会开花结果还是竹篮打水尚待验证。但业界普遍认同的观点是，元宇宙的实现，起码需要长足的时间酝酿。

【房产税箭已在弦 财富逻辑迎剧变】由于财税的改革是牵一发而动全身的大事，不仅影响财政收入，还会影响到公民的财产权，牵动着从中央到地方、从企业到居民的所有成员，影响着中国每位经济参与者的激励和利益。对于过去几十年里只要多买房、早买房便能充分享受经济发展的财富逻辑，在房产税真正推出之后，将要迎来剧变。

【能源危机加剧 板块价值凸显】由于能源转型过快、新能源供应无法跟进，一场全球性的能源危机正全面爆发，缺电、缺气的现象在多国随处可见，相关产品价格陡然上升，让投资市场看到了莫大机会，煤炭、天然气瞬时成为投资者眼中的“香饽饽”。同时，能源危机让各国完善新能源供应体系的需求更为迫切，带动配套板块储能热度上升，其中抽水蓄能作为主要方式将迎来较大发展机遇。

【量化“新势力”崛起 A股生态迎巨变】在近期连续万亿成交的“饕餮盛宴”中，量化是投资者颇为关注的一股“新势力”。量化交易其实不算全新出现，早在2015年前后，A股就曾经流行过。近期量化再次风生水起，虽然被诸多业内人士认为非成交量放大的最主因，但其“崛起”背后与市场风格、A股生态的变化密不可分——散户涌入、炒小盛行。

【2021年中报：强周期业绩领涨 硬科技强势崛起】截至8月31日，4455家企业2021年半年报已悉数披露。所有企业共计实现营业收入30.56万亿元，较去年同期增长29.93%；实现归母净利润3.01万亿元，同比增长62.70%。其中85.39%的企业营收同比增长，72.79%的企业净利润同比增长。钢铁、交通运输等强周期行业领涨，此外今年来备受关注的半导体板块也表现优异。

【宁德582亿融资的背后：定增市场有望重回万亿】今年以来，市值连续超越中国平安、五粮液、招商银行，甚至一度与建设银行平起平坐的宁德时代，近期公告拟定增募资582亿元。一般而言，超级赛道的超级企业的超级融资，往往也是行情见顶的征兆，宁德时代领衔的赛道股当前已经阶段性见顶了？在市场惊叹的宁德时代历史前四的定增规模背后，重新走向”繁荣”的定增市场正在逐渐走上台面。

【赛道股“市梦率”再现 警惕极致风格切换】新能源、半导体板块如日冲天，脱离了市盈率的束缚，割裂的是，地产、保险、金融等板块一跌再跌。A股市场不同板块间的估值差不断在“扩张-收敛一-扩张”中循环，每一次超预期的扩张，都造就了无数的市梦率，但最终截破泡沫只需要一根细细的针。此刻，此轮估值“割裂”是否已经走到临界点仍难最后定论，但可多保持一份警惕。

【互联网：强监管下的“危”与“机”】6月30日，滴滴于美国纳斯达克上市，但其并没有举办任何庆祝活动，十分低调。不久后，滴滴就遭到国家网信办等部门的安全审查，其App也全面下架。随着阿里、滴滴等互联网龙头遭查，国家对于互联网行业的监管力度正由松趋严。同时，股市中网络安全板块乘风而上，有望成为新风口。

【北上资金大调仓：大举加仓新能源 抛售抱团白马股】北上资金的持股结构反映了外资对于A股市场的观点。六月以来，北上资金持续加仓高成长板块，电气设备行业今年以来稳居北上资金增持市值首位，同时北上资金明显流入电子、计算机等行业，并流出前期估值较高的消费和金融板块。从个股方面来看，北上资金抛售了多只抱团白马股，而新能源产业链中的部分成长型个股受到了北上资金的青睐。

【2021下半年投资策略：结构性行情 坚守低估值】流动性和盈利依旧是市场的主导。国内公募基金发行依旧强势，但全球流动性正面临以美联储为首的“鹰派”转变。北上资金长期流入趋势不改，且受人民币升值影响强势流入，但如果美联储政策转向，北上资金的流入势头同样会边际减弱。此外，A股的盈利修复同样呈现结构性特征，这也让指数级的普涨几无可能，下半年将是结构性行情为主。

【华为鸿蒙系统：引领万物互联突破科技封锁】短短一周，Harmony OS 2的升级用户已经突破1000万。鸡蒙是华为发力软件生态的支点，它并不是简单对标安卓、IOS的一个系统，更不是安卓的套壳，它是针对下一代物联网而诞生的。其微内核、分布式、生态共享的架构为实现万物互联的愿景所服务。鸿蒙生态的构建将直接受益鸿萦研发供应商和HMS应用服务的开发者，将间接利好华为大生态的其他合作伙伴。

【“伪市值管理”迎严监管 小盘股流动性或承压】今年5月9日，淮北市倚天投资有限公司总经理叶飞发布举报微博，他直言多家上市公司借着市值管理的名义来操纵股价。据观察，叶飞曝光的企业多属于小市值公司。一直以来，小盘股颇受市场“冷眼”，市值难以提升，而业内人士认为，此次爆料则会让这一群体更加不受待见。对于这种“伪”市值管理的行为，日前证监会也明确要以“零容忍”态势严加监管，这将进一步助力市场健康发展。

【新能源闭环：碳中和赋能的超级赛道】碳中和的赋能，将使“新能源闭环”成为未来确定性极高的超级赛道。未来以“光伏、风电和核能等新能源+储能+特高压输电+电动智能汽车”的能源闭环将取代“黑色系化石燃料+远洋运输（本地开采）+火力发电+内燃机汽车”的能源闭环。以新能源电力为核心的能源方式将引领产业经济转型升级。在这个替换的过程中，将诞生许多的时代机会和众多伟大公司。

【2020年报：制造业强势回归 中上游景气攀升】截至2021年4月29日收盘，A股市场中有3936家上市公司发布了2020年年报，不同极块的业绩增速呈现出明显的分化趋势。随着PPI的回升，2020年上游原材料领域盈利修复明显。此外，2020年中游原材料及工业品的复苏力度，给制造业带来了营收净利润双增长，制造业领域体现出高景气的趋势，这在电气设备、机械设备、国防军工等行业均有所体现。

【通胀趋势凸显 周期涨价狂欢】高层密集表态要稳定原材料价格，3月PPI增速显著加快，表明当前大宗商品涨价趋势已经很强，从已公布的上市公司业绩以及及春节后至今工业周期板块盈利增速上修幅度远超“核心资产”可以表明，涨价给周期板块带来的“盈利狂欢”正在上演。

【二季度策略：回避白马防风险 有序布局低估值】A股市场微观结构已经恶化，同时从上涨时间周期来看，A股上涨周期近尾声，叠加抱团白马股基金面临赎回导致的负反馈效应，二季度整体A股市场不乐观，尤其是五一长假之后，二季度如果有机会大概率也在五一假前。我们建议回避白马防风险，逐步有序布局低估值板块。从投资主题看，碳中和题材可以继续关注。

【抱团基金之殇：明星产品大跌近30% 抱团股瓦解趋势已成】如火如茶的基金市场在今年春节后突遭重创。万余只基金中超六成净值出现下跌，景顺长城、鹏华基金、中欧基金等前期被热捧的“香停饽”更是登高跌重，不少净值跌幅近30%，相关基金经理也一时从基民眼中的“红人”沦为“菜鸟”。研究机构表示，后期下跌空间仍在，投资者应保持理性情绪。

【房地产：寡头趋势与估值修复共振】当前，抱团股瓦解已成趋势，而估值低，且大量破净的价值股有望获得青睐，地产或承接部分资金的流入。从配置安全性、股息率以及估值修复空间等角度看，即使投资人判断未来的大机会不在地产板块，当前依旧具备配置价值。而且，地产股除了有估值修复的预期外，还有行业家头趋势加速的加持，两者的共报让板块龙头企业的价值凸显。

【顺周期“牛”气冲天 风格切换信号来？】牛年伊始，A股市场出现高低切换的趋势，小盘股行情显著跑赢大盘股，抱团股一再崩塌，节前一直暴涨的白酒、光伏、食品、家电等高位板块继续深度回调，关于风格是否切换的争论再起，不过，关于周期板块的配置价值，市场却是一致认可。

【2600亿南下资金抢筹 港股“洼地吸引力”爆表】截止2021年1月31日，南向资金累计净流入规模已高达2600亿人民币，接近于2020年全年5967亿人民币流入规换的50%，日度净流入规模更是屡创纪录。南下资金的持续流入既反映了大陆投资者对港股市场估值更低、性价比更高的兴趣不断提升、也与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系。

【银行股领涨 低估值内需成亮点】2020年，白酒、新能源受到资金热捧，茅台、五粮液一度占据深沪两市市值第一。然而，自进入2021年来，这一强势抱团股开始出现松动迹象。与此同时，银行股崛起，招商银行、平安银行、兴业银行领涨，市场风格将切换的言论日益增多，银行、消费、基建等低估值内需板块被认为是下一阶段的重点投资标的。

【看空白酒】2020年，是行情走势极为分化的一年，消费是不败神话，白酒板是最靓的仔。但当前消费股的估值已经来到史无前例的历史高位，在没有新的足够劲爆的催化剂的情况下，这些机构抱团的个股继续拉升的概率不高。此外，2021年妥谨防流动性逐渐收紧的风险，特别是美联储，等到新发行基金的资金打完收工，没有新资金“接盘”的情况下，有一点风吹草动，都足以致命，白酒股未来的投资收益不乐观。

【2021年度策略：旧抱团将瓦解 新赛道待酝酿】A股市场机构化的趋势将会延续，但旧的抱团品种估值已经严重泡沫化，包括白酒、新能源汽车、酱油和免税等。我们认为旧的抱团股会土崩瓦解，但新的抱团股还在酝酿中，低估值的内需股是最大公约数，考虑到美国大放水带来的通胀压力，大宗商品也将是值得期待的弹性大的投资品种。A股市场2021年春季行情可期，下半年要防范风险，

【茅台豪捐、沃森贱卖 小股东利益如何保护？】贵州茅台因豪捐引发了小股东的起诉诉求，股价却被怼出历史新高，沃森生物由于涉嫌贱卖即将生金蛋的子公司而被愤怒的小股东大骂，股价则跌停回应。两家具有行业代表性的公司不约而同地出现大小股东激烈博弈，如何保护小股东利益依旧是值得长期关注的焦点。

【全球大放水引通膨压力 价值与周期迎配置良机】2020年全球经济受疫情影响严重，短期疫情防控压力仍在，但在全球央行持续货币宽松基础上，各国政府加大财政刺激力度，经济持续修复的预期更加明确。随着全球新增货币量的快速增长，短期弱美元趋势不改，叠加2021年新冠疫苗料将大规模使用，大宗商品价格将稳步上行，明年通胀抬升的预期被市场逐渐得到共识。在二级市场方面，国内需求的强劲复苏将带动商品基本面持续向好，市场也逐渐从周期成长走向周期价值。

【新能源汽车：政策爆发站风口 狂欢难掩泡沫起】2020年10月9日，国务院颁布了“十四五”规划纲要，指出在2025年，中国新能源汽车新车销量占比要达到25%左右。政策的狂飙突进，直接引爆了行情。然而，现实的发展根本无法匹配狂热的市场预期，短期泡沫被越吹越大。

【招商蛇口：你被谁抛弃？】招商蛇口近两年走势大幅落后于同行保利地产和万科，也远远不如地产ETF指数基金的涨幅。漫长而无法兑现价值的前海土储；随意的收入确认和利润释放；董监高频繁的更迭等因素。手握如此优质资源的招商蛇口，在一帮非经营导向的管理层手中，被运营成了市场边缘化的“弃儿”，“招保万金”的头衔最后只能变成“万保金招”？

《股市动态分析》2020年第20期（庆祝深圳经济特区成立40周年）

【封面文章：四季度投资策略：估值切换窗口 慎防外围冲击】四季度面临错中复杂的国外政治经济形势，行情走势会比较曲折，预计A股在美国大选附近会有比较大的回撤压力。另外，美股如果出现向下熔断等极端行情也会对A股形成较大压力，所以投资策略上四季度最好先降低点仓位，最好等美国大选冲击后再买股票。投资方向上，仍建议持有低估值的内需股，水电、水泥、基建、地产、银行等板块也值得配置。而十四五规划受益的板块是四季度主题投资的温床。

【封面文章：2020年中报：农牧、非银高增长 近500股业绩翻倍】2020年中报季已经落下帷装，正可谓几家欢喜几家愁。上半年，全A营收较去年同期下滑2.65%，归母净利润同比降18.24%，中小创（含科创板）二季度业绩改善较为明显，农林牧渔持续景气，非银金融扣非后的归母净利润增速中位数达13.71%，尤以券商最佳。中国石油成亏损王，工商银行仍是利润王。

【封面文章：国内大循环新格局 探寻长期投资路径】国内大循环将直接影响2035年远景目标，是未来系列政策制定的基础。将着力打通国内生产、分配、流通、消费的各个环节，发挥中国超大规模市场优势，以满足国内需求作为经济发展的出发点和落脚点。可长期关注和布局：自主可控、扩大优势、新基建、高端消费、消费升级、国防军工、能源安全、粮食安全、资本市场改革等受益方向的投资机会。

【封面文章：“四明”护航创业板 “十点”读懂注册制】随着锋尚文化和美畅股份正式开启申购，标志着创业板注册制正式施行，两只新股以火爆的申购场面“热烈欢迎”注册制时代的到来，对此，深交所用“四明”护航创业板，意欲注册制行稳致远。为了方便投资者精准“扫盲”创业板注册制，我们整理出十大要点公读者参考。至于投资者关注的注册制带来的影响，卖方观点更偏乐观。

【封面文章：券商股的“大时代”？】券商“大时代”实际上在1年前宣布进行科创板注册制试点时就已经启幕。首先，大力发展直接融资会让投行业务几何级增长，券商在资产定价、资产管理、资本跟投和研究等多个领域将迸发强大的能量；其次，改革的深化让更多制约中国资本市场和券商业务发展的”顽疾”有望破除，包括：T+0渐行渐近、交易时间延长和鼓励行业并购重组打造世界级券商和投行企业等。

【封面文章：周期“后浪”真香 成长“前浪”伏地？】7月初的股市可以概括为“眉飞色舞+金融地产”的周期行情。另一方面，前期强势的医药及部分TMT类个股则表现疲软。在这种背景下，市场各方围绕周期和成长风格是否切换展开了激烈的辩论。出现分歧不难理解。因为上一轮牛市行至途中，也曾上演过极致的风格切换。

【封面文章：中房美股两枝独秀到何时？】科技股短期或仍有上行空间，甚至中长期看大量硬核科技股还有极高的上升空间，但考虑到外围环境不确定性、国内经济面临的实质性压力和对美国科技股被“水”推上历史高位的担忧，我们更倾向于在此时推荐处于估值底部，且更加具有安全边际的价值股。包括银行、券商、地产、基建、水泥等板块；低估值的内需消费板块，以及受益利率下行趋势的水电板块。

【封面文章：券商下半年策略盘点：走出疫情阴影 震荡中迎反击】整体上看，券商下半年策略延续了年初乐观的看多观点，不过乐观中增加了一些谨慎态度。核心观点是，宽松的货币环境将使得权益资产的机会更加丰富，下半年有望走出疫情的阴影，5G、新能源汽车、半导体以及国产替代等科技板块依旧是关注热点，同时对外贸依赖度不高的内需大消费板块，受益于逆周期调控的周期板块等同样受到机构的集中推荐。

【封面文章：防范消费抱团风险 警惕科技估值泡沫】A股一批消费股密集创新高，如白酒、医药等行业中公认的“好公司”们均先后突破前高，将“价值投资”推向了极致。科技板块的国产替代概念也被热炒，一些科技股虽然成长较快，但是估值却趋向泡沫化。我们提示，要对抱团的消费股防范踩踏风险，对估值“上天”的科技股要警惕泡沫破裂。

【封面文章：REITs启航：撬动20万亿资金 新基建再上风口】公募慕基建REITs的推出，标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。既能有效盘活存量资产，又能提升直接融资比重，降低企业杠杆率。按照标准公募REITs产品发行，大概能盘活4万亿一12万亿元，意味着可以带动约20万亿一40万亿元直接投资。从美国和新加坡推行的经验看，国内IDC行业有望成为本次REITs推行的最大受益者之一。

【2019年报：电子业强势转增 农牧景气度最佳】总体看，A股扭转了2018年盈利小幅下降的颓势，盈利重回增长，美中不足的是营收增速继续下滑；分板块看，沪深两市个股的营收增速进一步放缓，但沪市盈利增长加速，深市则继续降速，不过幅度大幅收窄，创业板扭转了2018年大幅衰退的不利局面；分行业看，电子盈利强势回归增长，农林牧渔则营收、盈利双景气。

【警惕新冠疫情后遗症】总体来看，疫情对经济的冲击至少需1-2个季度的时间消化，基本面预期改善与验证尚需时日。在疫情真正缓解、经济活动修复、居民收入恢复、企业现金流改善信号确认之前A股难以进入趋势反转，指数大概率维持区间震荡。但长期来看，当前A股纵横向比较均处于估值注地，具备布局价值。

【2020年二季度投资策略：流动性无忧 业绩下杀无解】由于欧美新冠疫情愈演愈烈和国际原油价格暴跌，为应对流动性危机，各国央行均大放水，证券市场流动性无忧。上市公司业绩是影响股价的重要因素。一季度上市公司业绩退坡严重。而海外疫情目前处于加速状态，各国“封国封城”让国内经济回暖又蒙上一层阴影，对部分公司而言，或许一季度的业绩下杀只是一个开始。

【聚焦三大领域投资 大基金剑指“中国芯”】大基金二期三月底或将开始实质投资，将从三大领域入手，重点可关注存储方向带来的设备、材料国产替代机会，华为事件加速了国产链重塑，打造“中国芯”的迫切需求将导致半导体产业链迎来国产化的历史性机遇。

【警惕科技泡沫 关注蓝筹基建】站在当下，我们认为科技股已经出现了极大的泡沫，虽然不至于直接吞噬此轮科技股行情，但依旧需要引起投资人足够的警惕。业绩无法兑现的纯概念科技股将面临极大调整压力，科技行情极有可能分化。我们认为此时更应该关注的机会来自于低估值的个股，特别是大基建相关个股的机会。此外还包括以银行、地产为主的低估蓝筹股。

【再融资新规出炉 权益市场迎良机】2月14日，再融资新规正式落地。本次新规在多个方面做出修订，引导更多渠道的资本活水参与进来，提高再融资市场对投资者的吸引力。同时，新规对创业板上市公司再融资发行条件作出了极大的让步，使得众多过去不满足条件的公司重新获得权利。相比主板（中小板），创业板公司成为新规修订的最大受益者。

【A股“战疫”行情：关注十大创新机遇 警惕医疗主题风险】从企业、个人、政府三大角度以及生产、消费、公共服务、科技四个“新”方向总结得出，疫情将可能带来十个方面的变革，相关上市公司如果能从技术、商业模式等引领创新，将受益于“后疫情时代”的红利，而当前热炒的“口罩”等医疗主题概念如果不能真正持续受益，终将属于“昙花一现”的行情。

【特斯拉“国产大潮”开启】特斯拉“国产大潮”的大幕正徐徐展开，这为新能源汽车产业链带来了新的时代机遇。随着特斯拉宣布未来国产化比例从30%提升到100%，其效用或将比肩苹果对国内手机产业链的提振。未来，苹果产业链的诸如瑞声科技、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光和立讯精密等“10倍股”将极有可能在特斯拉产业链上重现。电动智能汽车也将迎来快速发展的“黄金十年”。

【地产辉煌不再 股市价值凸显】随着我国人口红利见顶、城镇化越过高速阶段、货币超发结束以及经济增长动力切换，地产过去的辉煌难以重现，不再是增值保值的最佳选择。而A股受到高层前所未有的重视，市场制度不断完善，金融开放继续深化，有望走出长期慢牛。国内货币超发结束、利率下降、类存款收益率下降，居民资产面临缩水，A股的配置价值凸显。

《股市动态分析》，创刊于1990年7月8日，至今已有20年历史，中国创刊最早、资格最老的证券类专业杂志。杂志二十年来信守“专业成就财富”的办刊理念，启蒙了中国第一代投资者，在证券市场上有着极高威信和一批遍及全国的“铁杆”读者。二十年来，杂志在证券知识普及与传播、正确投资理念的灌输与 介绍方面做了大量开创性的工作，是多种古典与现代证券分析理论和 方法在中国内地的介绍者与传播者。

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