《新财富》2022年第09期（国产大飞机带飞万亿产业链）

【封面文章：净值化时代 赚钱效应挑战 2022财富管理业务发展报告】2022年，资管新规落地元年，财富管理机构即迎来产品净值波动加大、客户焦虑激增的挑战。同时，银行、券商、基金公司等市场参与者间的业务交集持续增加，竞争日趋激烈。为客户创造价值的能力，正成为主导客户资产流向的关键因素。优化产品及服务，则是创造价值的两大基石。

【封面文章：第二十届新财富最佳分析师评选 中国特色估值之路 证券研究行业20年】过去20年，中国证券研究行业以服务机构为核心，对内辅助券商各项业务，确立了市场化的商业模式，充分激发了创造力；通过吸引人才，建立和完善专业的研究方法、系统的估值体系，较好地承接了资本市场急速扩容产生的巨量投研需求。探寻价值是分析师的使命，如今，随着产业逻辑的变化，中国资本的崛起，探索建立符合中国特色的估值体系，形成契合本土市场的投资文化，探寻证券研究价值多元化实现路径，成为未来20年证券研究行业的目标。

【封面文章：象牙塔播火 硬科技燎原 硬科技独角兽孵化能力TOP50高校】2022年中国硬科技独角兽已超过百家，它们背后的创始人来自哪里？传统理工强校表现优异，清华大学、香港科技大学、上海交大领衔第一梯队，其校友所创立独角兽总估值分别高达4000亿、2300亿、1300亿元。华科大、中科大、哈工大、北航亦优势明显。北大、复旦、武大等明显落后排名相近的理工院校。

【封面文章：新财富最佳上市公司 蝶变时刻】上市公司业绩分化加剧，新财富联合光华-罗特曼研究中心评选出的Top50公司则站稳头部。新财富穿透其财务与治理数据，发现Top50公司跨越成长鸿沟，率先蝶变，在于三方面发力。

【封面文章：枳与橘 跨市场逆袭 晶科资本盘】2010年，李仙华、李仙德及其妻兄陈康平组成的“铁三角”，带领创办4年的晶科能源控股登陆美股。随着分拆晶科科技、晶科能源回归A股，晶科系如今手握三家上市平台。回归后，晶科能源市值一度超过1900亿元，晋升江西市值“一哥”。经国内资本市场赋能重装上阵的品科能源，或令行业竞争再添变数。

【封面文章：国产大飞机带飞万亿产业链】从短途国产民用支线飞机ARJ21交付运营、C919大飞机成功试飞、宽体客机CR929着手研发，到与国外航空制造业巨头合资办企、实现技术转移，再到拉动产业链上的民企数量与日俱增，国产飞机研发制造一次次突破，国产化率一步步提升，不仅成就了万亿级的航空市场，更推动了中国工业技术的整体创新，提升了制造业的发展能级。新财富梳理发现，当前中国航空制造领域上市公司总市值已达1.4万亿元，C919的总装公司中国商飞的供应商遍布19个省份，全国航空制造相关公司共有约5000家，这个数字还在逐渐增加。

【封面文章：2022私募行业发展报告 通关困难模式】2022年各大类资产表现不佳，投资开启“困难模式”，国内八成以上私募亏损，私募全行业资产管理规模也在上半年缩水3394亿元。同期注销的私募管理人数量达到244家。

【封面文章：万亿“宁王”激进投融资】通过CVC投资覆盖动力电池全产业链的超百家标的，宁德时代在这个长坡厚雪的赛道，构建了一张上下游交织的势力网。然而，动力电池产业处于向3.0时代迈进的拐点，巨头之间新一轮的市场争夺将启幕。宁德时代短期内以烧钱方式搭建的产业链能否精密链接、密切协同，进而转化成竞争力，有待时间验证。

【封面文章：狂欢与荆棘 全球NFT产业观察报告】NFT仅占全球加密货币市场2%的市值，却在近两年掀起了巨大舆论声浪。NFT爆火背后，是传统投资机构如红杉资本、al6z等推波助澜的结果，而不为人知的白名单机制，更导致不同阶层用户在NFT市场的投资收益率迥异。NFT世界并未实现“去中心化”的宗旨，而依然由少数人把控。2022年一季度，全球NFT市场销售量环比近乎腰斩，活跃钱包、买家和卖家数量同时萎靡，NFT市场究竞是泡沫一场还是未来可期？

【封面文章：2022新财富500富人榜 中国顶尖民企离世界一流有多远】以单个指标前十名来衡量，中国头部民企与世界一流企业之间，市值差距，7倍；营收差距，4倍；净利润差距，8倍；就业岗位差距，4倍；而研发费用投入，差距则高达10倍。不同产业的综合实力，也大不相同。在科技（芯片）、金融、医药等领域，中国头部民企与世界一流企业之间的实力差距高达10-20倍；在消费、能源、工业制造领域，差距缩小至2-5倍；地产企业则由于业态运异出现倒挂。

【封面文章：大投行生态圈 2022投资银行业发展报告】全面注册制推进下，投行专业化转型大势开启，其底层逻辑在于提升价值发现和定价能力，帮助券商回归资本市场“看门人”的本源。与此同时，发力直投等买方业务，服务企业全生命周期，成为引领行业转型的另一中枢。这一目标下，传统承销与私募股权投资、科创板跟投为主的另类投资等业务，构成全新的大投行业务链条。经过多年的布局，尤其是科创板开市近3年来的提速，头部券商的大投行业务生态圈日渐繁盛。

【封面文章：突围AI丛林 百度与对手们】攀登技术珠峰的百度，在持续10年、上千亿元的研发投入后，自上而下构建出覆盖底层技术、芯片、云计算、飞桨平台和开放平台等层面的全栈Al架构，并规划出智能家居、智能驾驶两条技术变现途径。然而，万物智联时代，随着科技梦想照进现实，Al丛林已经挤满各路豪杰。大洋彼降的谷歌以智能穿戴、阿尔法狗、waymo无人车等产品引领智能风潮，微软、亚马逊携智能云紧随其后，硬科技依然是这些科技巨头控盘世界的方式。而国内则是独角善林立，无论融资速度、试错周期还是商业落地，这些后起者均表现得“快、准、稳”。

【封面文章：小米宇宙 膨胀与裂缝】当万物互联的时代到来时，小米在移动互联网时代“软硬两手抓”的策略取得了奇效，小米生态链中已集聚产生数亿个实物连接，催谷了22家上市公司，还孵化了19家独角兽，市值版图达万亿元，起跑点超越了纯粹的互联网流量公司。小米生态链成型，是雷军在有限资源下苦心孤诣打造投资版图的结果。如何驯服及共同建立、共同分享这个庞大的投资圈、生态链，构建相应的利益结构，成为最值得总结的小米经验。

【封面文章：资本市场全能ACE——2021中国证券研究行业价值报告】中国经济治理框架从全面建成小康社会阶段的增长为先，转入迈向共同富裕新征程的平衡增长，意味着，投资中国要再平衡、再估值，科创自主、环保减碳、数据安全、金融稳定等，都是未来治理体系下的优先项。新发展格局下，资本市场被赋予新使命，地位日益吃重。从财富管理者，到产业参与者、地区决策者，在转型中对高质量研究的需求日益增加，证券分析师的角色，正在从过去为机构投资者提供分析服务的Analyst，转变为影响力辐射全市场体系的全能ACE

【封面文章：投资极客】在中国经济坐二望一的历史进程中，硬科技是关系未来的决定性变量。本土市场各方力量正以前所未有的团结姿势形成合力，力求补齐中国产业链的每个缺口。政府系LP占据主导、顶级科学家创新创业、科创板赋予“原创技术“高估值，三股时代潮流汇合，PE作为资源的组织者，争相涌入硬科技攻坚的浪潮。成立20年的基石资本，逸今累计管理资金600亿元，投资项目200余个，退出率离达45%以上，而上市公司形成事则超过20%，这一成绩远优于绝大多数间行。

【封面文章：拆开盲盒 长期主义时代的透明诚信建设】规范透明的资本市场生态日益成型、长期主义投资理念逐步兴起之下，上市公司在透明、诚信、ESG方面的表现，成为投资者选股与排雷的重要参考。A股货架上，信披违规的“盲盒”上市公司股价承压、再融资受限，而为自己打造透明盒子的上市公司在实践高质量信披的同时，注重激发自身诚信经营的内生动力，ESG理念和制度建设先试先行，开辟了长期成长的路径。新财富联合光华-罗特曼信息和资本市场研究中心，基于2021年A股上市公司信息透明度指数评选出50家第三届新财富最佳上市公司，旨在引导上市公司拆开“盲盒”，对标透明运作的先行者，助力资本市场高质量发展。

【封面文章：炼金时代 扩容凶猛】2021年，上证综指在3500点左右徘徊，私募证券投资基金规模却再上新台阶，突破5万亿元关口，百亿私募增至82家，显示私募行业发展的驱动因素已经由依附市场行情，转为自身在财富管理发展大势下不断提升的绝对收益获取能力。全球利率下行大势中，权益资产回报率更具吸引力，绝对收益获取能力突出的私募已经受益，且未来可期。

【封面文章：上海电气83亿巨亏背后，神秘人如何设局？ “市值管理”刷量陷阱】两只“猫”如何逼出一群擅长打游击战的“硕鼠”？操盘模式的“路径依赖”成为解锁的关键。从上交所、深交所发出的一张张独立的问询函里，新财富发现了一些令人震惊的并案线索，上海电气、海高通信、新海宜、华讯方舟、中利集团、宏达新材、国瑞科技、中天科技、凯乐科技、汇鸿集团、宁通信B、泽达易盛等上市公司，如何卷入同一场“游戏”？

【封面文章：量子产业恰少年】量子科技，成为大国资本博弈的下一个角力场。超强算力，将重塑科技及产业未来。巨头悉数入场，重金押注，初创企业喷涌而出。美国以20.49亿美元的累计投资总额位居全球第一，中国的量子通信在全球领先，量子计算和量子测量则差距较大。对本土公司而言，难点痛点如人才匮乏、经典计算机时期集成电路产业落后所带来的瓶颈，仍难以忽略。

【封面文章：快递江湖 血战未了】每一天，中国有超过2亿个快递包裹在路上奔跑。而10年前，日均不足1000万。过去10年，快递公司堪称成长型企业的典型代表，但A股快递公司带给投资者的回报并不佳，韵达、圆通、申通等公司市值从最高点下行最高达7成以上，顺丰股价2021年亦遭遇腰斩。价格战下，2020年，全国快递平均单价下降10.6%，为近年来降幅最大的一年，全行业收入因降价减少了超过1000亿元。

【封面文章：2021新财富500富人榜 共进成长盛宴】放眼全球，近20年来中国都是民企创富最多最快的国度。2003-2020年的18年间，中国M2增长了9倍，年化涨幅14%；而新财富500富人的总财富从5000亿猛涨至17.67万亿元，增长了34倍，年化涨幅23%。同时期，美国福布斯富豪榜的富人财富年化涨幅仅为8%。财富差距拉大，再叠加老龄化危机，无疑将压制消费和经济潜在增长率。中国的下一站目标是“全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”，顶级富人尤其需要从更长远的角度思考自身、企业的定位及与社会的良性互动。

【封面文章：创造长期价值】中国资本市场正在通过全面深化改革，完善基础性制度，构建高质量、高效率发展的新格局。董秘与投行，作为连接上市公司和资本市场的两大重要桥梁，在这场改革中，所肩负的信息传递的责任体系最先被重构。公司实现长期价值，投行和董秘才能实现自身的长期价值。董秘正在成为公司内部真正的“大投行家”，而投行则是上市公司外部重要的长期价值管理者。董秘与投行，都需要立足产业、强化研究能力，让多元化投资者更好地了解上市公司价值、共同为二者之间实现良性互动保驾护航。

【封面文章：苏宁变局 赢了国美，输了时代】曾是资本市场模范生的苏宁易购，而立之年走出了被控股股东转让股权的一步。2014-2019年，苏宁易购扣非净利润连续录得亏损。苏宁易购盈利能力下滑，主因是在一二线城市规模扩张的红利终结之后，需要向下沉市场、线上市场要增量，然而，走入转型深水区的苏宁易购，却未能持续发力下沉市场，向线上的拓展又效果不彰。经历弯路的苏宁易购，开始努力纠偏，如今回归“聚焦”和“创效”两大主题。只是市场是否会给苏宁易购机会，深圳国资入股后能帮助线下体量如此巨大、资金链紧张的苏宁易购突破目前的困局吗？

【封面文章：权益投资风口 买方投顾起飞——2020中国券商财富管理业务发展报告】2020年是券商财富管理业务发展历程中极不平凡的起飞之年。这一年，居民资产开始大规模向权益市场迁徙，但投资者期许的不再是“炒小炒新”，而是主动探寻基金、行业中的“茅台”，推崇的是张坤、朱少醒、刘格蒸等一批明星基金经理。投资者对专业投资服务的需求增加，令对资本市场有深刻理解的券商迎来财富管理转型良机。券商金融产品代销、证券投顾、基金投顾等买方配置类业务实现了跨越式发展，投入财富管理产品研究、投顾智能等体系变革中的资源大幅增加，投资顾问的职业发展空间也大大拓宽。

【封面文章：寻找价值锚点 2020中国证券研究行业价值报告】资本市场上，上市公司与投资者双赢的秩序背后，藏着一个共同的秘密：定价。锚定资产价值正是证券研究的天然使命。科创板推出、注册制推进、QFII和RQFIT投资额度限制取消、证券公司外资股比限制取消等资本市场深化改革开放举措下，证券研究的标的、研究方式、研究理论，乃至对研究价值的定位等，都在因时而变。重新定位中国资产乃至自身价值的锚点，成为过去一年证券研究行业的关键词。

《新财富（2021年）》杂志PDF全年合集，共11册（11月停刊1期，2011全年11期）