《财经》2021年第01期（中国芯片业这三年）

【封面文章：致敬中国资本市场三十年 鼎新而立】资本市场在改革力量的推动下实现了从无到有的突破，如何从小到大，从弱到强，从无序到规范，需要监管者和市场参与者共同努力

【封面文章：货币唯“稳”】全球货币泛滥仍在路上，中国经受疫情考验，经济率先复苏，由此开始独立的货币政策转向

【封面文章：美国政荡】美国在任总统罕见鼓动民众冲击国会，形成公开政治撕裂，给这个世界第一超级大国的政治和社会稳定带来极大不确定性。无论二次弹劾最终如何，美国政荡一时难消。美国能否恰当履行其全球责任，亦存在新的变数

【封面文章：中国芯片业这三年】资本、产业链、政策、人才四个要素初步聚齐在中国芯片产业，资本显得尤其激进，也充分发挥了效力，但未来人才和技术更加关键

【封面文章：对话楼继伟、达利欧：2020 大国转折之年】全球主要经济体大规模举债、印钞，改变了金钱价值和储备货币的地位；各阶层财富差距越来越大，引发价值鸿沟和政治分歧加剧；中国崛起将在多方面影响世界格局

【封面文章：华晨出路】在这场备受质疑的破产重整之后，华晨汽车还有没有未来，取决于如何解决上干亿债务问题，以及能否切实推进自身变革

【封面文章：监管蚂蚁】蚂蚁集团在IPO前夜突遭监管新政，进而暂缓上市。其间，中国金融监管层鲜有的集体发声，是对近年来创新与监管博弈的敲钟明志，对金融科技创新及监管体系影响深远

【封面文章：掘金大健康】钱，疯狂涌入，这个行业被带入一个全新的阶段。在企业野心与机构重投下，中国的万亿级医疗巨头正在路上

【封面文章：青岛再出发】这是一个在南北经济距离拉大背景下奋力拼搏的城市，正在经历新旧动能转换而奋发探索的制造业城市。应对南北经济分化，促进东西一体，争取经济空间向好演变，青岛尤为关键。她正再度走向一条具有自身特色并有着辐射能力和示范效应的转型升级之路

【封面文章：“双循环”新局】在全球大变局之下，内需将成为支持中国经济平稳可持续增长的动力源。内需升级则需要供给升级加特，新供给又创造新需求、新就业；同时应坚持改革攻坚，释放制度红利，处理好内外循环的关系，开启国民经济的良性循环

【封面文章：美股新神话】一边是美国历史上罕见的灾难性经济崩溃，一边是美股续出的恢弘壮丽旅程。美股快速触底并强劲反弹走势持续数月的推动力何在？

【封面文章：贝壳上市 长期主义者的速胜】链家用18年筑起又高又厚的城墙成为行业老大，刚大功告成就自我颠覆，自营模式的链家转型为开放平台模式的贝壳。资本市场热烈欢迎这一转型——贝壳市值接近本行业所有上市公司总和的5倍，但未知的风险或许也在前方静伏

【封面文章：银行战不良】面对疫后经济重振，商业银行被赋予让利实体经济的重任，必须一面压降自身利润空间，一面抵御不良资产风险。这既是金融供给侧结构性改革深化，亦是中国资产负债表的自我修复

【封面文章：注册制大时代】历时4个月，创业板试点注册制改革在深圳特区成立40周年之际平稳落地。364家公司首发获受理，23家注册生效，新一轮财富盛宴即将开启

【封面文章：重装金融科技】发端于一个产品，进而生成为基础设施，并被赋予新金融服务模式的憧憬，中国金融科技的演进之路虽经历颠簸，却不改蓬勃之势。如今，经历祛魅之后，市场重新划归理性赛道

【封面文章：中国工厂 越南江湖】从成熟细分的中国制造业市场来到越南这个折叠的商业世界，机会骤多的同时，也步步都是风险。

【封面文章：全力保就业】保就业是一场硬仗，也是一场持久战。中国要保持稳定和发展，此战必须打赢。如何让财政、税收、社保等政策扶助网络触达社会毛细血管，并顺畅融入经济复苏进程，是保就业的关键

【封面文章：疫动数字经济】足够多的技术积累，足够大和足够急迫的市场需求，更加急迫的稳就业保增长压力，这些因素在一个极短的时间节点上集聚，推动中国数字经济进入发展快车道

【封面文章：中国经济：托底与复兴】2020年政府工作报告提出的一揽子宏观政策更多着眼于为实体经济、企业和个人舒困，着力托底经济，而非刺激经济；中国经济的主要增长动力需要依靠改革释放结构性潜能，激发市场主体活力。2020年，当世界因疫情而处于百年未有之大变局，中国亦无法置身事外。新冠肺炎疫情全球肆虐，关税壁垒、技术封锁、全球供应链断裂，多国经济面临“脱钩”；经济失速，隐性失业增加，民间投资萎缩，中国经济下行风险正在增大，企业经营举步维艰。

【封面文章：“各国将继续看到全球化的好处”——专访IMF总裁格奥尔基耶娃】多国渴望尽早控制疫情，实现有序复工复产。然而贸易保护主义抬头，多边合作抗击疫情受到挑战，这也是格奥尔基耶娃面临的时代难题

【中国货币政策独行】相对于国外无上限量宽和负利率水平，以及国内的降息预期和财政赤字货币化之争，纠结于诸多目标因素中的中国货币政策走出了独立行情，并将在经济复苏增长中发挥重要作用

【对垒疫后衰退：中国推10万亿刺激计划 能兜得住吗】新冠肺炎疫情全球大暴发和全球衰退风险下，中国政府实现2020年全面建成小康社会的目标似乎并未松动，规模或达9万亿元的大规模财政纾困和刺激计划将在全国“两会”公布。

【统合数字支付】二维码支付互联互通尚在路上，另一场来自数字货币的竞逐已然敲锣。在支付为民的宏大理念之下，“支付大一统”时代正在走来。合久必分，分久必合。支付的世界亦是如此。从上世纪九十年代各家银行卡的壁垒之战，到新世纪之初银联的互联互通；之后是二维码第三方支付的崛起，支付宝、微信支付二主相争；如今二维码的互联互通再度预示着大一统的来临；而与此同时，数字货币亦疾驰而来，试图通过货币形态的革新，将货币与支付合二为一，在根本上形成一统。这是个一箭三雕之策，监管强化、消费者便利、市场重构。

【迎战三重危机】新冠肺炎疫情引发的全球公共健康危机可能正在演变成一场全球经济衰退，触发金融危机的风险也在上升

【华尔街陷疫】短期恐慌情绪与结构性失衡相叠加，没有人知道美股何时企稳以及这会否是全球大萧条的第一声警哨。十年轮回。2009年3月。美国加州两个儿童出现流感症状，美国疾控中心CDC开始追踪两个案例的感染源，发现均未有家畜接触史，怀疑这种病毒已经在人与人之间传播，这就是2009年被世卫组织定义为全球性大流行病的HIN1流感，三个月左右的时间导致全球近2万人死亡。

【全球抗疫】新冠疫情在中国已初步得到遏制，但在六大洲加速蔓延引发多重冲击，世卫组织暂未认定其为“大流行病”，协同抗疫任重道选

【拯救武汉】一座人口过千万的超级大都市在突降灾疫后陷入休克，然后退难走出混乱无望。空荡荡的大街、戴口罩的面孔、封闭的居民小区、被阻断的城际交通、看不见摸不着又似乎无处不在的危险……对30岁以上的中国人来说，2020年的冬末春初，时光仿佛倒流至17年前。2003年冬春至仲夏，源自广东的SARS（严重急性呼吸综合征，又称非典型肺炎）自南向北袭击了中国，香港、广东、北京、山西、台湾等地被世界卫生组织（WHO）列为疫区。

【新十年投资八问】2020年是经济周期轮转和货币政策换挡的阶段，投资者要面临的环境更加复杂和不确定。随着时光车轮的转动，21世纪的第三个十年到来了。作为新十年的开局年，2020年伊始，市场就充满了各种不确定；当然投资者也可以把这种不确定性看作新十年的开端仪式。2020年的第一个问题就是，长达十年的经济扩张周期是否已经走到了尽头，衰退是否会缓慢而确定地到来？过去几十年的经验告诉人们，衰退是不可避免的，而过去的经验没有表明，到底什么才是衰退即将来临的信号。

【抉择煤电】一面是“金山银山不如绿水青山”的战略选择和公之于世的减碳承诺，一面是经济下行和能源安全的现实压力，中国的能源老大哥煤电在“十四五”期间将何去何从？

【赋能者——中国工业互联网进阶】中国工业互联网发展路径，受益亦受限于自身的工业发展水平和互联网发展现状，既拥有市场需求多元、模式百花齐放等诸多优势，也面临诸多挑战；政府与市场如何真正形成合力，亦有待进一步求解

《财经年刊：2021预测与战略》年度话题：中美关系能回到正轨吗？中国经济运行分析与前瞻；详解“双循环”新格局；“双循环”开启投资新机遇…

【制造业外迁博弈】随着东亚、东南亚和南亚、南美等国家参与全球价值链的速度提升，中国“世界工厂”的绝对优势地位有所减弱，部分制造业加速外迁。中国应当警惕全球价值链、产业链的异动，全面评估其影响，特别是在劳动密集型制造业结构调整和就业方面的负面效应，以便有效应对。

【法定数字货币试水】四大国有商业银行、三大电信运营商、华为……主力机构纷纷入局，中国法定数字货币在央行创新动力的牵引下，即将步入生活应用场景。在全球数字货币的时代赛点上，中国正成为领跑者。

【科技巨头竞逐新赛道】政府和企业的数字化建设正快速转向云计算架构，这让原先相向而行的IT巨头和互联网巨头汇聚到了同一个赛道。巨头们的比拼不仅事关自己的未来，也影响全球的数字化进程。

【汉能生死】这次的危机有多严重，还能度过吗？李河君说：我们要么死掉，要么伟大！

药价是悬在国人心口的一根刺，时而触动全民神经。多年来，患者、医保、医院、药企围绕药价展开的拉锯战，是否只能成为非此即彼的胜利？

全球资本市场可能很难有人为软银和孙正义买单，包括他的梦想、投资体量和他的危机。但继续看好软银投资模式者不乏其人，此轮价值回归理性的铁律会真的失灵吗

银行、证券、保险、债券、资本账户等领域连环政策推动，降准入、扩业务，共同构成了此轮金融开放进阶，与之配套的制度建设和监管重构因此势在必行

八年时间，沈机从全球机床行业营收第一到破产重整，折射了多个复杂问题。拯救沈机，是一个非常难完成又必须完成的任务

70年前新中国创建者们庄严宣告的“中国人民从此站起来了”，在经济领域已经超预期实现。民众生活从温饱到小康、国家实力从后排到前排，中国经济的增长成就，已经是世界上多数国家和多数人的共识。70年来，诸多具有全球标杆价值的经济制高点相继出现。这些星星点点勾画出的中国经济高地图景，既在证实70年来中国探索发展的重要成就，亦标注了未来经济增长的更高起点。

资本市场的政策红利还在持续释放，券商板块将深度受益于市场流动性改善带来的风险偏好提升，以及资本市场改革红利

半年香港经济受挫，主要受外围因素影响；少数极端分子推波助澜的社会事件，将加重下半年香港经济压力。振兴香港经济，止乱制暴是前提，香港各方需以大智慧解开困局转危为机

高层震荡、股价连跌、裁员数千……汇丰危情并非单纯肇始于某一特殊事件，而是在当下复杂局势中，其所表现出来的立场、基于自身战略定位和风控管理所作出的判断，与市场和民意错位所致

随着美元“超级特权”的政治化，多国正在构建独立于美元的支付系统。全球跨境支付体系已被开辟为大国角力的又一个战场，新力量尚不足以颠覆整个美元体系，但这无疑是当前国际政经秩序重构在金融领域的缩影

业务底线思维，法律和舆论场绝地反击，华为正在以通盘策略应对当下的巨大危机，鸿蒙只是其中一环

从冬到夏，科创板已万事俱备，只等上市锣声敲响。在这场资本狂欢中，要去发现宝藏，更要小心迷途

“权健事件”并不单一， 其背后是监管权责不统一、部门职能调整带来的管理空白、评价标准研究不足等根本问题，此次行业整顿，或已酝酿良久。然而，“运动式”的突击行动，无法根治顽疾，理顺监管才有希望重整全行业

【贸易争端搅动市场，五大理由保持冷静】投资者的共识是：暂时把应对贸易争端和全球衰退的操作手册放在一边，未来几个月要面对不确定性和股市波动性

本次欧洲议会选举是欧盟的一个决定性时刻。持疑欧主义、反移民的民粹主义政党迎合选民心理强势崛起，他们将欧洲出现的诸多问题归咎于欧盟，呼吁退出欧盟或对欧盟进行改革。

席卷企业界的数字化转型大潮，将怎样重塑科技行业和传统行业的力量格局

坐拥银行卡独家品牌光环的银联，在诞生17年后，终因局外者的闯入而感到前所未有的危机，并付之行动。此刻，距离移动支付市场启动已过经年，支付宝、微信支付垄断了90％以上的第三方支付份额

国有大行以极低利率发放贷款，一定程度上抢夺了中小银行的优质客户，造成“掐尖现象”和“挤出效应”。在利率价格竞争不可避免的情况下，如何降低资金与业务成本？如何防控资产质量风险？

港交所的未来，就是香港未来经济的一个缩影。港交所十年变革，是一场与规则、利益、体制三个漩涡的博弈

阿里战投、腾讯战投已经成为了中国最大最重要的投资者，数量庞大的投资图谱背后是两家公司怎样的意志和战略蓝图？

【改造中国制造 】站在国际大品牌背后的中国工厂，正撕去“代工”的标签，从幕后走到台前，用柔性生产的方式直接与消费者对话。能有如此变化，互联网功不可没。

【波音劫】五个月内两次重大空难引发全球担扰，股价创“9·11”事件以来最大跌幅，波音必须审视经典的737机型设计过时与否，并反思技术垄断下的信任滥用问题。

为应对中国经济下行压力，2019年积极的财政政策将成为重要发力点。更加宽松的财政政策中，加大减税降费和财政支出力度是两大重头戏，为此，将适度提高财政赤字率，并大幅增加地方政府专项债券。

马化腾：我们能不能通过科技缓解人们的苦楚，帮助有需要的人群？

相比美国股市，新兴市场股票交易价格极低，现在是时候开始逢低买进，或者至少拟定一份购物清单了。

1月全面降准已经为2019年的货币政策奠定了稳健宽松的基调， 如何实现从宽货币到宽信用的传导，依然是困扰中国宏观经济的巨大挑战。 若总量政策无法解决结构问题，答案或许并不全在金融本身

苹果村小人物的命运是中国制造困境的缩影，也是苹果公司和全球智能手机产业的缩影。iPhone卖不出去冲击代工厂，工人拿底薪，不少人离开……

励精图治多年，华为在全球即将部署5G网络之际已取得先发优势，美国政府牵头的遏制行动会改变这家公司的发展轨迹吗？

国资委划定的大限之门将关闭，剥离出母体的国企医院，无论回归公立卫生体系，还是牵手资本，都必将迎来一番体制与市场、观念与人心的洗礼

基因编辑用于人类辅助生殖是科学界的禁区，这条不可随意逾越的科学伦理红线，因何被贺建奎轻飘飘跨过，把有关生命的诸多难题抛向世人。

版号审批暂停与总量调控如同两把利剑，高悬于当下的网游业，不少网游公司面临倒闭或破产的困境，甚至催生出买卖版号的灰色市场；监管从严大局既定，“合规”与“防沉迷”将是加强网游监管的主旋律，行政监管之外，立法刻不容缓。

全球车市主要增长引擎纷纷哑火，头部企业裁员关厂，对于自我革命的车企而言，这场危机可谓雪上加霜。而巨人的转身本就不被市场看好。 当一个行业面临全新的发展赛道，并非顺着车道跑就一定能避免被洪流淹没，跑得再快也没用，除非变成船

特朗普即将接受一次大范围信任公投，11月6日的中期选举成败也将成为检验“让美国再次伟大”这一标志性口号的试金石

改革开放彻底改变了民营经济的生存命运，民营经济的繁荣发展，也根本改变了中国的经济社会面貌

A股上市公司的股票质押问题，已是重要的监控风险点。多家出现质押危机的上市民企，相继成为国资追逐对象，虽有助于暂时化解危局，但并未解决阻碍民企发展的深层问题

每天6小时、连续7天，背负巨大舆论压力的滴滴在深夜停运。这是各方博弈的42小时，是混乱与规范、退让与进击角力的42小时。

对于创新药研发，这是一个最好的时代，同时也伴随诸多不确定性。站在“十字路口”的本土药企，将面临监管、资本、科研、市场的四面来风。这一步，决定他们是迎风高飞，还是沉沦。

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